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西南证券:混合所有制改革有序推进,业绩增长引擎较多

发布时间:2014-12-17    研究机构:瑞银证券

各项业务全面增长,业务结构显著优化。

公司快速扩张资产负债表,2月完成定增42.5亿元、10月成功发行30亿元次级债且获批发行公司债。公司1-3Q净利润8.9亿元、同比+76%,在经纪收入同比+14%下,经纪占比由33%降至18%,显示公司业务结构快速优化且各项业务全面增长。

混合所有制改革正在有序推进。

公司公告第一大股东以公开征集受让方的方式协议转让6.8亿股,目前已进入评审阶段,混合所有制改革正在有序推进。我们期待引入战略投资者后进一步完善公司治理结构、加快机制和机构改革,使得公司焕发新的活力。公司管理层锐意进取、正在积极打造全产业链条,3Q完成设立小贷公司、电子商务公司,4Q继续推进收购敦沛金融,未来业绩增长引擎较多。

基于行业假设调整及月度财务数据,上调公司2014-16年盈利预测。

考虑到:(1)2014.4Q以来市场显著回暖;(2)公司积极做大资产负债表,各项业务全面增长,我们调整公司2014-16年EPS预测至0.49/0.68/0.84元,上调幅度分别17%、21%和24%。公司1-11月净利润已实现28.33亿元(10/11月仅包括母公司),月度数据对我们2014年业绩预测有支撑。

估值:估值不便宜,下调至“中性”评级。

基于分部估值法,我们将目标价由14.35元上调至20.74元,上调幅度45%,对应2015EP/B3.24x。我们目前的盈利预测已考虑2014-16E较为乐观的经纪、融资融券、自营等假设。但即便在此假设之下,公司目前股价对应2015EP/E29.8x已不便宜,下调至“中性”评级(原“买入”)。

申请时请注明股票名称