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西南证券:各项业务全面增长,上调盈利预测和目标价

发布时间:2014-10-30    研究机构:瑞银证券

各项业务全面增长,业务结构显著优化

公司1-3Q 营收25.8 亿元、同比+107%,净利润8.91 亿元、同比+76%。在经纪收入同比+14%下,经纪收入占比由33%降至18%,显示公司业务结构快速优化且各项业务全面增长。公司投行、投资、利息和资管收入分别同比增长357%、142%、122%和68%。

打造全业务链,未来业绩增长引擎较多

公司管理层锐意进取,一方面在发挥投行、债券自营业务优势;另一方面积极做大资产负债表,完成定增、发行次级债后,目前正积极推进短融和公司债发行。我们认为充裕资金驱动公司资本中介业务规模高增长,也为全产业链建设提供支持。3Q 公司完成设立小贷公司、电子商务公司,并积极推进收购敦沛金融。

大股东转让股份,或开启混合所有制改革、治理结构有望提升

公司公告第一大股东转让部分股份,我们认为这可能预示着公司混合所有制改革的正式启动。西南或成为上市券商中第一家正式启动混合所有制改革的券商。我们期待公司通过引入战略投资者,完善公司治理结构、提高公司决策机制的效率,加快机制和机构改革。同时,我们期待新的股东有望带给公司新的资源,例如资金、项目、人才等,成为公司增长新的引擎。

估值:大幅上调盈利预测,上调目标价至14.35 元,维持“买入”评级

考虑到市场持续回暖且公司未来业绩增长引擎较多,我们将公司2014-16 年EPS 由0.32/0.39/0.44 元上调至0.41/0.56/0.67 元。我们将估值滚动至2015年,基于分部估值法将目标价由11.67 元上调至14.35 元,上调幅度23%,对应2015-16EP/E 分别25.6/21.4x,对应2015E P/B 2.29x,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称