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西南证券2014年三季报点评:利润强劲增长,混改提升估值

发布时间:2014-10-27    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级,公司2014年前三季度营业收入/归母净利润分别为25.8/8.9亿元,同比增加107%/76%,对应EPS0.33元,业绩超出市场一致预期。我们上调2014-16年 EPS 预测至0.47/0.61/0.75元,比上次调增15%/14%/13%。上调目标价 至14元,对应2014年PE30倍。重庆国企改革细则落地,公司有望加快混合所有制改革,未来两江地区金控平台地位凸显,信用交易和投行业务将快速提升。

业绩超过市场预期原因在于投行和信用交易业务爆发。(1)公司前十月承销IPO 项目2家,定增项目10家,投行业务规模已进入行业前十,预计市场化机制将助力股权和兼并重组项目资源继续扩充;(2) 公司三季度市场份额提至0.83%,由于公司已取得“沪港通”资格,收购香港券商敦沛金融有望年底落地,预计年内市场份额将突破1%; (3)公司第三季度利息净收入达到1.84亿元,是2013年同期7.6倍,占营业收入约20%。公司9月底两融规模约52亿元,考虑到30亿元次级债已在10月完成发行,短期融资券和公司债发行正在推进中,预计年底信用交易规模将有50%以上增长空间。

重庆国企改革拓展投行业务资源,打开资本运作空间。根据重庆国企改革方案,未来约2/3本地国企将发展成为混合所有制企业,国企可通过引入增量或转让减持实现股权多元化。公司大股东重庆渝富资产经营持股约33%,不排除公司进一步引入民营资本的可能性,业务效率有望显著提升。

核心风险:大盘交易萎缩,国企改革进展不顺利。

申请时请注明股票名称