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西南证券:投行自营业绩靓丽,信用业务增长喜人

发布时间:2014-08-28    研究机构:华泰证券

西南证券(600369)中期业绩增长78%。中期营业收入15.06 亿元,同比增长95%;归属于母公司净利润5.48 亿元,同比增长78%;EPS 为0.2 元,每股净资产5.47 元。投行、自营和信用业务快速增长是业绩增长主因。作为深耕西南地区的最大券商,将依托优秀的地方资源平台,推进各业务全面发展,看好增长前景。

投行、自营迅猛增长,对营收和业绩贡献最高。借助IPO 开闸和并购市场快速发展,中期公司完成2 个IPO 项目、3 个非公开发行项目、5 个独立财务顾问项目及11 个债券主承销项目,投行实现营业收入4.51 亿元,同比增长265%。加强在信贷资产证券化、优先股、新三板等多项新业务的布局。上半年股票和债券市场均出现结构性机会,公司加大低风险量化投资仓位的自营策略取得较好业绩,中期自营收入4.74亿元,同比增长256%;公允价值变动收益3.7 亿元,对净利润贡献高达68%。

资产管理业务快速增长,经纪业务提升经营活力。积极进行主动管理业务探索,成功发行股权质押融资、结构化权益类投资和客户保证金管理等创新产品,管理资产规模1395 亿元,定向资产管理计划73 只。实现资管收入0.52 亿元,同比增长64 %。经纪业务收入5.15 亿元,同比增长41%,推动以中间业务、信用交易、产品销售、机构业务等为抓手,提升经纪业务整体经营活力。公司加速网点布局,经纪业务客户流通资产总值接近1400 亿元,同比增幅24%。

信用业务业绩靓丽,新三板业务加速推进。报告期融资融券余额33.62 亿元,同比增长170%;两融利息收入1.2 亿元,同比增长1.58 倍,占利息收入30%。股票质押业务市占率进入市场前10,利息收入0.75 亿元,利息贡献比18%。依托综合业务平台,场外市场业务主动出击,成功推荐湘财证券挂牌并成为新三板第一家挂牌金融机构,控股的重庆股份转让中心上半年新增挂牌企业75 家,新增托管企业38 家,积极激活市场各方资源,完善市场交易功能。

收购香港敦沛金融获批,杠杆率将不断提升。敦沛金融作为香港上市的综合类金融集团,在期货和衍生品领域拥有丰富的经验,该收购将有助提升公司市场竞争力,加速进军国际市场步伐。公司陆续推出公司债、次级债项目,将保证各项业务的资金需求,放大杠杠率,提升ROE 水平。预计2014-15 年EPS0.45 元、0.54 元,对应PE 为22 倍、PB 为1.8 倍。维持推荐。

风险因素:交易量低迷,新业务不如预期

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