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西南证券:资产减值拉低利润,打造全产业链业务

发布时间:2014-08-27    研究机构:东方证券

核心观点。

西南证券(600369)披露2014年中报,上半年实现收入15.06亿元,同比增加94.7%;净利润5.42亿元,同比增加78.1%。总资产326.7亿,同比增加54%;净资产154.5亿,定增完成后资本金充裕,同比增加47%。上半年加权平均ROE3.91%,较去年同期提升1.1%。

计提资产减值损失拉低公司利润增速。上半年公司计提0.79亿元资产减值损失,导致公司净利润增速低于公司收入增速。计提的0.79亿资产减值损失中,0.30亿为自有资金认购资管产品“珠峰一号”后因产品净值下跌计提,剩余的为公司资管产品应收管理费的计提。公司计提资产减值,显示公司会计评估的审慎性。

投行业务表现优异,自营配置大量理财产品。2014年上半年IPO恢复后,公司投行业务强势反弹:上半年承销收入4.76亿元,同比增263%;收入占比高达31.61%。截止中期,公司自营总规模152亿元,其中三成规模配置于证券公司理财产品,以此实现另类投资。

创新业务竞争力加强,公司计划打造全产业链业务。上半年,公司各项创新业务的相对排名均有所提升:两融市占率由34位上升至27位,增幅位列上市券商第1;股票质押业务由15位上升至第10位。公司目前正着力打造全产业链,通过并购香港券商,探索小贷、融资租赁、消费金融等业务,强化全产业链条优势。

财务预测与投资建议。

我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.32,0.40和0.49元,净利润的年均复合增速将有望达到22%,按照可比中小型券商流通市值加权平均2.5X的2014年动态PB,对应目标价14元,维持公司买入评级。

风险提示。

A股系统性风险,公司业务转型不及预期。

申请时请注明股票名称