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西南证券:致力于打造全产业链条,看好业绩高增长

发布时间:2014-08-26    研究机构:瑞银证券

上半年净利润同比增长78%,收入结构显著优化。

公司上半年营收15.1 亿元、同比+95%,净利润5.48 亿元、同比+78%,占我们全年盈利预测9.15 亿元60%。上半年经纪、投行、自营、利息、其他收入分别占比17%/32%/38%/5%/8%,结构显著优化、经纪依赖度显著下降。上半年ROE 3.91%、同比升1.03 个点,业务管理费用率由50%降至41%。

投行、自营收入大幅增长驱动业绩高增长,经纪收入逆市上升。

上半年公司投行收入4.76 亿元、同比+283%,自营收益5.70 亿元,同比+200%,投行和自营为公司业绩大幅增长主因。投行收入增长主要源自IPO、财务顾问(同比+159%)及再融资大幅增长,并购和再融资实力较强。自营收益增长主要受益于债市优异及直投项目华泽钴镍获利1.50 亿元。公司经纪收入逆市上升1.3%,主要受益于上半年大规模扩展网点、加强中间业务和代销产品等,使得公司经纪份额逆势上升、佣金率仅降3.7%显著好于行业表现。

打造全产业链条、优化业务结构,创新业务有望加速增长。

公司致力于打造全产业链条、优化业务结构。公司增资西证国际、推进并购敦沛金融搭建跨境交易平台,并积极探索融资租赁、消费金融、互联网金融等业务。西证创新设立四支基金、控股小贷公司。公司加大力度做大资产负债表,2 月完成定增募资42.5 亿,驱动上半年两融、股权质押高速增长。目前公司积极推进次级债和公司债发行,下半年创新业务有望继续加速增长。

估值:维持“买入”评级,维持目标价11.67 元。

我们维持公司14-16 年EPS0.32/0.39/0.44 元盈利预测,维持基于分部估值法推导得出的目标价11.67 元,对应2014E P/B2.09x,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称