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西南证券:业绩超出预期,区域优势显现

发布时间:2014-03-05    研究机构:方正证券

事件

西南证券(600369)(600369)发布公告称,公司2013年实现营业收入19.6亿元,归属上市公司股东净利润6.3亿元,分别同比增长54.9%和84.1%,超出市场预期。

点评

1、信用业务助推经纪业务增长

2013年,公司经纪业务收入8.9亿元,同比增长67%,占公司总收入的45%,是公司业绩表现出色的最大助力。信用业务的发展为经纪业务迅速增长奠定了良好基础,截止2013年底,公司融资融券余额22.3亿元,同比增长304.26%;报告期两融业务收入2.2亿元,同比增长207.43%,占经纪业务比重已达33.28%。同时,约定购回和股权质押业务也取得了长足的进步。

2、投行业务释放可观业绩

报告期内,公司投行业务收入3.21亿元,同比增长1.3%,完成再融资项目7个、债券主承销发行项目9个、债券分销项目20家,累计承销金额237.97亿元,完成多个重大资产重组等并购项目,继续保持了并购和再融资的行业领先地位,其中并购业务家数市场排名第二,再融资业务家数市场排名第六。预计在2014年,公司投行业务将继续释放业绩,在目前排队的IPO公司中盛京银行和深圳崇达电路技术均由西南证券保荐。

3、区域优势明显

2013年,公司定向增发募集资金总额43.1亿元,增发的四名股东均为重庆市国资委控股企业,重庆市国资委持有公司的股权比例超过40%。地方政府的大力支持将极大地促进公司直投业务、另类投资业务、融资融券和股权质押式融资等资本中介型业务的发展。同时,公司抓住重庆长江上游区域性金融中心发展的重大机遇,国企融资业务规模将大幅提升,区域优势得天独厚。

4、盈利预测和估值

公司目前深耕重庆、服务实体经济的战略已经清晰,业绩体现只是时间问题。预计2014-2016年EPS分别为0.46元、0.73元、1.09元,当前股价对应PE分别为19倍、12倍、8倍。首次给予公司“增持”评级。

5、风险提示

创新业务发展不及预期;市场交易量下滑。

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