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西南证券:业绩预告超预期,看好创新业务高成长

发布时间:2014-01-16    研究机构:瑞银证券

2013年业绩预增75%-90%,超出市场预期

2014年1月16日,西南证券(600369)公告2013年归属上市公司股东净利润同比增长75%-90%,据此估算公司2013年净利润5.99-6.51亿元,对应2013年EPS0.26-0.29元。公司2013年净利润有望超出瑞银预测和市场一致预期。

经纪与两融业务同比大幅增长驱动公司业绩同比高增长

据公司公告,公司2013年度净利润同比大幅增长的主要原因为经纪业务、资管业务及创新业务收入同比大幅增加。我们认为经纪和融资融券业务收入同比大幅增长为公司业绩增长的主因。其中,经纪业务主要受益于证券市场日均股基交易额同比增长50%;融资融券业务规模实现同比增长304%。

继续看好西南未来业绩持续高增长

目前区域性券商面临的最大问题在于如何抵御传统业务下滑。西南经纪业务率先见底、投行业务同类公司中实力较强,下滑风险相对较小。创新方面,公司定增后净资产或可增厚逾40%,充裕资金有望推动创新业务快速发展。传统业务恢复性增长与创新业务高增长双驱动,有望助力公司业绩持续高增长。

估值:维持“买入”评级,目前市价对应2014年P/B1.61倍

我们维持公司2013-15年EPS为0.26/0.30/0.37元的盈利预测。基于分部估值法,维持目标价12.45元,对应2013-15年P/E48.2/41.6/33.5倍,对应2014年P/B2.24倍。我们认为公司定增完成后资本实力进一步充实,看好投行业务和创新业务的快速增长与发展潜力,维持“买入”评级。

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