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西南证券:投资业务显著改善

发布时间:2013-10-31    研究机构:安信证券

业绩同比大幅增长:西南证券(600369)2013 年前三季度共实现营收12.5 亿元,同比增长53%,其中3 季度实现营业收入4.7 亿元,同比增长344%;公司前三季度合计实现净利润5.1 亿元,同比增长150%,其中3 季度实现净利润2 亿元,去年同期则亏损0.8 亿元。公司今年业绩显著增长主要来自投资业务收入的增长。

投资业务显著改善:2013 年前9 月公司共实现投资收入(投资收益+公允价值变动)5.1 亿元,同比增长181%,其中3 季度投资收入为2.5 亿元,而去年同期为亏损1 亿元。公司投资业务收入的显著改善是公司前三季度业绩增长的关键因素。

经纪业务收入增长受益于市场成交的放量:1-9 月公司实现经纪业务净收入3.4 亿元,同比增长27%,其中3 季度单季实现经纪业务净收入1.3 亿元,同比增长71%。这略低于全行业成交量的上涨幅度:1-9 月全市场累计股票成交量同比增长39%,其中3 季度同比增长84%。

投行业务实现增长:公司1-9 月承销业务收入合计1.6 亿元,同比增长24%,其中3 季度收入为0.31 亿元,同比减少19%。公司前三季度投行业务收入能够实现增长主要在于并购业务,从目前的IPO排队项目来看,公司的储备项目没有显著优势。

投资建议:公司在利用重庆资源方面仍然具有较大潜力,考虑增发后公司目前股价仅对应2013 年1.6 倍BP,在中型券商中具备估值优势。给予公司增持-A 的投资评级,目标价12 元,对应增发后2.2 倍PB。

风险提示:投资环境发生显著改变。

申请时请注明股票名称