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西南证券:自营收益稳定提升,资本实力逐步增强

发布时间:2013-08-28    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

8月26日晚公司发布2013半年报,上半年公司实现营业收入7.74亿元,同比增长9.66%,实现净利润(归属于上市公司股东)3.04亿元,同比增长7.77%,每股收益0.13元,同比增长8.3%。

事件评论

公司自有资产的投资收益率维持稳定,并高于同类券商。2012年三季度以来,公司合理优化自营资产结构,缩减方向性权益类投资,增加固定收益类投资,从而逐步稳定其投资收益率。2013年6月末,自营固定收益类资产占净资本比例达到111%。同时,2013年通过运用利率互换、股指期货等衍生金融工具实现的投资收益高达0.84亿元,贡献占比42.9%,较去年同期大幅提升40个百分点。

信用融资业务将持续贡献利息收入。公司的利息收入由去年同期的1.82亿元增加至2.38亿元,增幅30.2%,其中两融利息收入为0.47亿元,增加1.58倍,约定购回利息收入为0.21亿元,即信用融资类创新业务已逐步兑现业绩。规模上,融资融券余额由2012年底的5.5亿元增加至2013年6月末的12.3亿元,增加1.23倍。虽然公司的约定购回式证券交易业务从2012年开始启动,但是2013年上半年业务规模已经达到6.66亿元,仅次于海通、广发等大型券商。

公司将通过定向增发和发行负债融资工具扩充资本实力。其一、资本雄厚的国资背景股东将持续为区域代表性金融机构注入资金,2010-2013年先后两次增资,规模达到100亿元左右;其二、2013年6月公司获得中国人民银行发行44亿元短期融资券的备案,意味着可以择机发行短融券。公司2013年通过收购、设立等方式新纳入子公司3家,与此同时,公司2013年先后获得保险资金管理资格等创新业务资格,充足的资金加上不断扩大的创新业务范围将进一步确认公司的业绩拐点的到来。

随着公司对方向性权益投资、固定收益类和量化投资的合理分配,自营收益率将持续提升,量化投资2013上半年贡献占比43%。而2013年下半年公司通过定向增资和发行短融券等融资工具将进一步扩充资本实力,为逐步进行的创新业务提供资金支持,进一步增厚公司业绩。预计公司2013和2014年的EPS分别为0.27和0.34元,分别增长80%和26%。

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