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西南证券:费用率明显提升

发布时间:2013-05-03    研究机构:安信证券

1季度净利有所下滑:西南证券(600369)2013年1季度共实现营业收入4.1亿元,同比增长16%;共实现净利润1.3亿元,同比减少17%,每股收益为0.06元。期末公司净资产为105亿元,每股净资产为4.54元。

公司1季度净利润有所下滑主要是由于费用率出现了明显的提升。业绩符合预期。

投行业务收入大幅增长:2013年1季度公司共实现经纪业务收入1.2亿元,同比增长17%,增幅低于行业的成交量增幅(25%)。公司1季度实现投资收入(投资收益+公允价值变动)1亿元,同比减少33%,与许多上市券商相比表现略为逊色。与经纪、自营业务不同,公司1季度的投行业务收入(0.98亿元)同比增长153%,增幅非常明显,投行收入在公司营业收入中的占比也由去年同期的11%提升至24%。

投行业务收入主要是来自增发业务,1季度公司增发承销额为9.2亿元,市场份额1.15%,排名第20位。

费用率明显提升:2013年1季度公司的费用率为58%,而去年同期仅为40%,从而对本期的净利润产生明显的负面影响。这主要是由于公司的收入结构发生变化,低费用的投资收入占比由去年同期的43%下降至25%,而高费用的投行业务由11%提升至24%。

维持公司增持-A的投资评级:考虑到公司后续增发可能带来的事件性投资机会,我们给予公司增持-A的投资评级和12元的目标价,对应增发后2.5倍P/B。

风险提示:投资环境显著变化。

申请时请注明股票名称