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西南证券2011年年报点评:利润及净资产大幅缩水,未来业绩弹性高

发布时间:2012-03-22    研究机构:兴业证券

西南证券(600369)公布2011年年报业绩, 2011年收入10.4亿元(同比减少46.28%),净利润2.63亿元(同比减少67.38%),EPS 0.11元。四季度收入3.42亿元,净利润0.61亿元,EPS0.02元。期末净资产98.99亿元,较去年末减少11%;期末净资本77.26亿元,较去年末减少15.29%。

公司2011年业绩及净资产大幅缩水,与自营亏损额较大有关。经纪业务: 2011年全年市场份额0.78%,较2010年全年上升4.23%;平均佣金率0.76‰,下降17.97%; 单季度来看,四季度市场份额0.78%,环比上升2.7%;佣金率0.74‰,环比下降6.79%。投行承销保荐业务(数据来自wind):全年完成承销项目22个。承销额261.8亿元,其中IPO项目6个、再融资项目5个、债券项目11个。自营业务:2011年累计亏损3.73亿元,其中四季度亏损0.26亿元。全年自营收益率-6.23%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)-9.72%。创新业务:2011年利息净收入中,融资融券利息净收入为0.15亿元,占收入1.4%。2011年末,融资融券余额市占率为0.66%,2012年2月末市占率为1.4%。

假设2012、2013年日均股票成交量分别为1800亿元、2200亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.30、0.39元(不考虑合并国都)。维持推荐评级

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