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西南证券年报点评:经纪投行持续增长,但难抵自营亏损

发布时间:2012-03-22    研究机构:长江证券

西南证券(600369)(600369)发布了2011年年报,主要看点如下:

2011年公司实现营业收入10.40亿元,同比减少46.28%,实现净利润(归属于母公司所有者)2.63亿元,同比减少67.38%,扣除非经常性损益后的净利润为0.96亿元,同比减少88.08%,每股收益0.11元。

公司经纪与投行市场份额持续增长。2011年经纪业务份额达0.7817%,同比增速居上市券商之首;全年共实现投行业务收入5.16亿元,同比增长17.58%,其中IPO 承销规模64亿元,IPO 市场份额为2.35%,较上年增加了1.06个百分点。

自营亏损严重侵蚀公司业绩。全年共实现自营投资收益-3.73亿元,同上年4.42亿投资收益相比,亏损较为严重。

我们认为,上市后公司经纪及投行份额保持了高速增长势头,且2011年以来成本费用控制在较合理的水平,但受自营亏损影响,公司业绩同比下滑明显(且政府补贴等营业外收入对业绩贡献较大);与此同时,由于新业务起步晚、业务量较小,公司新业务业绩贡献尚需时日。综合各项因素,预计公司2012年和2013年EPS 分别为0.22元和0.31元,对应PE 为45.21倍和32.20倍,公司自营业绩弹性较大,但估值尚在中位线之上,维持“中性”评级。

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