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西南证券增发股东会点评:重组获通过,现金选择权压力小

发布时间:2012-01-11    研究机构:长江证券

西南证券(600369)(600369)召开2012第一次临时股东大会,其主要看点有:

公司审议通过了《关于西南证券股份有限公司吸收合并国都证券有限责任公司的议案》,根据公司公告,异议股东有望获得定增价格——即10.78元的现金选择权,高于目前8.79元的股价;但昨日股东大会上,投反对票的投资者仅200多万股,因此公司的现金选择权压力并不大,这个结果将使公司的重组事宜进一步顺利推进。

若考虑与国都证券的合并,重组后公司2011年PE和PB水平分别为48.33倍和1.63倍,PE 方法估值在非银类上市公司中仍处于较高水平,但PB估值具有一定的优势。

我们认为,随着近期多元金融板块的反弹和重组方案中关于现金选择权的安排,使前期公司股价表现相对突出,目前虽然现金选择权压力较小,但股价仍低于增发价格;从合并后公司的估值水平看,PE 估值没有优势,PB 估值水平尚可,对重组后公司的经营、业绩情况仍值得期待。鉴于目前的成交量向上弹性及公司的发展,维持“谨慎推荐”评级。

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