西南证券(600369.CN)

正荣地产获中国房地产上市公司综合实力20强

时间:20-05-27 10:31    来源:金融界

金融界网站讯  2020年5月26日,由中国房地产业协会、上海易居房地产研究院中国房地产测评中心联合开展的“2020中国房地产上市公司测评成果发布会”在上海召开。正荣地产(06158)凭借较强的经营业绩及综合实力,获得“2020中国房地产上市公司综合实力20强”,同时荣获“2020中国房地产上市公司经营绩效5强”第1位。

测评研究报告指出,在资本市场方面,2019年上市房企整体估值向下调整,A股房地产板块表现弱于港股内房股板块,当前市场向头部房企集中的趋势加速,资金更青睐龙头房企。从房企战略趋势来看,上市房企多围绕“1+X”,即聚焦主业,多元业务协同的方向发展,更加重视集团健康、可持续发展,针对多元业务的布局更加审慎,“增利润,降负债”受到上市房企普遍关注。

过去一年正荣地产在保持规模盈利稳定增长的同时,维持负债水平合理区间,持续优化债务结构,拓宽融资渠道,产品力及运营效率力得到有效提升,实现了公司高质量发展。

在突破千亿销售后,正荣在注重发展速度的同时,加强了对规模、利润和品质这三个指标的关注。规模方面,2019年正荣实现合约销售额1307亿元,同比增长约21%,过去三年复合增长率达49%;合约销售额中,有超过80%来自一二线城市。从区域分布来看,长三角占比高达55.2%,高度契合国家战略。利润方面,公司2019年实现核心纯利约29.0亿元,同比增长约42.7%,净利润率同比上升1.1个百分点至9.5%;核心利润率则改善至8.9%,盈利质量稳步提升。

正荣财务结构进一步优化,2019年正荣净负债率为75.2%,处于稳健水平,短债比例为34.2%,通过多元化融资渠道,加权融资成本进一步下降至7.5%。

正荣注重运营效率及产品力的提升,产品标准化日益成熟,2019年项目标化复制率达到100%,平均首开时间缩短至7个月,新项目平均首开去化率达到70%,通过产品标准化实现了三大产品系列的全国布局,并逐步实现产品品牌的溢价。

多家投行研报对正荣地产未来发展表示乐观,东北证券认为正荣地产待推货值结构合理,总量充裕。截止至2019年底,公司在手土储2615万平米,对应货值4500亿元,位于一二线城市的土储占比为74%。公司预计2020年合计可推货值为2400亿元,若需要完成1400亿元的销售目标则对应60%的去化率。考虑公司土储的区域布局结构和前四个月的销售表现,公司有较大可能完成原定销售目标。

大华继显认为正荣地产具备土地成本优势。正荣土储的成本为人民币4,637元/平方米,而销售均价为人民币15,488元/平方米。土地成本占售价约30%左右(对比行业平均45%)。公司逆周期的土储策略降低其于核心城市的土地成本。此外,公司总可售资源达人民币4,500亿,当中超过70%位于1、2线城市。较低的土地成本及充裕的可售资源将支持公司2020年的可持续发展。预期正荣的毛利率水平可保持在20%-25%水平。

融资方面,西南证券(600369)认为未来随着高成本债务被置换,正荣地产融资成本可能会进一步下降。东吴证券亦认为正荣地产融资成本回落,显示其控杠杆成果显著。

海通国际预测,正荣地产权益合约销售比可能从2019年的50%上升至55%,意味着权益合约销售额可能从2019年的660亿人民币上升至2020年的770亿人民币,增幅约为18%。高于大多数开发商在2020年的权益销售增长5%至15%目标。