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【研报掘金】疫情影响下白酒股迎布局良机 次高端是行业最大风口

发布时间:2020-02-27 20:16    来源媒体:证券时报

目前白酒板块估值已经跌至较低水平,而本次疫情是对行业的一次性影响,不改变行业消费升级和品牌集中趋势。经过两年多时间验证,区域龙头竞争优势已充分体现,目前预期差仍很大。历史上每次危机都是好的布局时点!机构称,短期调整后一二线龙头公司长线价值凸显,次高端是行业最大风口。

核心逻辑

1、疫情对消费影响直接,白酒板块回调,创业板表现强势,短期市场风格不在食品饮料,但每次牛市食品饮料都不会缺席,耐心等待板块轮动。

2、风险释放充分,据测算疫情对20年白酒行业消费量影响15%左右,影响收入10%左右,市场预期和股价表现已经过度悲观。

3、酒企节前业绩基本完成,渠道出货顺利,全年可调节余地大。一线茅台、五粮液、泸州老窖,区域龙头今世缘、古井贡酒、口子窖、山西汾酒等春节前销售增速比较理想,公司主动性强。节后酒企在本次疫情中快速响应,加强市场调研,了解动销情况,出台相关对策帮助经销商渡过难关,应对措施包括减轻经销商和终端业绩压力,茅五泸、汾酒等企业也明确表态“全年任务不降”, 目前看疫情对市场心理预期的影响大于实际影响。

4、疫情并不改变行业长期向上的趋势,不影响企业内在价值,行业价位升级和品牌集中趋势继续强化。今年的影响属于黑天鹅事件,不改变企业内在价值,疫情过去后,业绩趋势会持续,21年会恢复高弹性增长,看明年业绩估值大部分在15倍左右。

5、高端酒确定性强,次高端趋势性机会更加明朗。经过几年的量价齐升后,高端市场步入稳定阶段,长线的确定性高;行业最大的风口是中高端向次高端的价位升级。以今世缘、古井贡酒、口子窖、山西汾酒、洋河股份为代表的企业后劲十足,次高端价格带未来3-5年有至少两倍的行业空间,而竞争品牌数量却大幅减少,受益的品牌未来的增长空间大。

6、危机当下是布局良机,疫情后行业有望迎来报复式消费,业绩是股价最强催化。疫情致使消费被冻结,但消费热情在不断积蓄,疫情过后预计会出现大面积的消费反弹。历史验证每次经受危机后白酒板块都有超预期的市场表现,酒企业绩迅速回升,且业绩回升下有需求的强力支撑。当下由于市场风格转换、市场预计悲观等因素致使板块在底部震荡,看好后续随着疫情好转带动市场对消费板块的预期反转、市场风格轮动催化食品饮料上涨的机会,目前股价在底部,建议适当提早布局。

利好公司

国泰君安指出,白酒消费主力年龄段人群占比稳定,消费量长期将趋稳,高端优质白酒及高性价比白酒将更受欢迎,有望实现份额提升。推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等标的。

国开证券建议关注业绩确定性较强的高端白酒龙头贵州茅台、改革红利逐步显现的浓香高端龙头五粮液、泸州老窖;战略明确、次高端、低端均放量增长的汾酒以及规模效应不断增强、即将展开结构升级的大众酒龙头顺鑫农业。

西南证券主要推荐关注两类标的:一类是短期受影响相对较小的标的,包括贵州茅台、五粮液、顺鑫农业;一类是中长期行业逻辑顺畅而短期超跌的标的,稳健组合建议关注贵州茅台、五粮液和山西汾酒,弹性组合建议关注泸州老窖、顺鑫农业和今世缘。

招商证券指出,短期内,疫情控制后超跌品种预期修复,超额收益明显,考虑当前估值与基本面匹配程度,看好白酒在疫情后的预期修复,首推贵州茅台、五粮液、顺鑫农业,关注泸州老窖、今世缘在修复期的潜在估值回升弹性。中长期,看好白酒绝佳的商业模式,看好行业升级与集中的双重红利,看好波动率下降后的估值体系摆脱周期思维困扰,转向消费体系估值。首推高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖及低端顺鑫农业,推荐山西汾酒、古井贡酒、今世缘。

本文内容精选自以下研报:

国开证券《新冠肺炎疫情白酒深度报告:疫情短期冲击板块,积极应变趋势不改》

方正证券《饮料制造行业专题报告:白酒板块,疫情影响下的布局良机》

国泰君安《晨报 | 白酒、计算机行业专题研究》

西部证券《白酒行业周报:茅五泸全面复工,酒企生产端逐步恢复正常》

招商证券《食品饮料行业策略报告:本轮白酒行情复盘、启示与展望,白酒景气行至何处》

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