西南证券(600369.CN)

负面因素已消化 春节档票房有望超预期 机构积极看多影视股

时间:20-01-21 11:17    来源:证券时报

华策影视涨停,万达电影盘中一度翻红。近期受冠状病毒疫情和业绩预期影响,电影板块一度出现调整。

11

华策影视(300133)1月20日晚间披露业绩预告,预计2019年亏损12.9亿元-12.95亿元,上年同期净利润为2.11亿元。2019年,影视行业仍处于调整期,公司计提商誉减值准备约8.4亿元,计提长期股权投资减值准备约1.8亿元,计提存货减值准备约1.3亿元。基于以上原因,公司主业经营收入规模同比下降,并首次出现年度亏损。

西南证券(600369)认为,公司项目开机逐渐正常化,赵丽颖、王一博的古装传奇剧《有翡》、谭松韵的家庭温情剧《以家人之名》均在9月中旬开机,都市情感剧《拾光里的我们》10月初开机,白敬亭、马思纯的军旅爱情剧《你是我的城池堡垒》10月中旬开机,都市暖剧《暖暖,请多指教》10月底杀青等,公司项目推进步入正轨。

万达电影(002739)1月20日晚间披露业绩预告,预计2019年亏损33亿元-45亿元,上年同期净利润为21.03亿元。2019年,公司拟计提商誉减值准备45亿元-55亿元,扣除该影响后,公司净利润为盈利10亿元至12亿元。

西部证券认为,万达电影大规模计提商誉减值,扣除该影响后的净利润符合预期。万达电影2019年业绩预告显示,2019年度归属于上市公司股东净利润亏损33-45亿元(同比去年净利润21亿元)。净利润出现亏损主要原因是:1)拟对并购的影城、时光网、慕威时尚(已更名为北京万达传媒)、PropagandaGEMLtd计提商誉减值准备合计45-55亿元;2)控股子公司万达影视主投、主控影片数量较少、体量较低且部分影片票房不及预期,收入和利润同比降幅较大;3)受游戏行业政策调整影响,部分产品上线延迟,万达影视游戏发行相关业务业绩不及预期。若扣除商誉减值准备影响,公司归属于上市公司股东的净利润为10-12亿元,符合预期。影院行业供需改善,龙头受益,继续维持买入评级。预计2020年行业银幕数量将会个位数增长,若票房增速超过银幕增速,则行业将迎来供需改善的拐点。影院利润对观影人次的弹性大,测算单影院的观影人次增加1%,利润能增加3%。预计公司2019/20/21年每股收益-1.60/0.69/0.83元,目前股价对应2020/21年PE28.8/23.7倍,维持买入评级。

从板块近期催化剂来看,2020春节档定档9部电影,质量和数量较前两年提升明显。其中《唐探3》关注度高,猫眼想看用户数量高达184万,《姜子牙》猫眼想开数76万。主旋律电影《紧急救援》想看数39万。《囧妈》想看人数为45万。《夺冠》猫眼想看人数33万,《急先锋》猫眼想看人数15.8万,《熊出没》猫眼想看人数14万。

春节档电影类型丰富,包括喜剧、悬疑、动作、儿童、爱情等多方面,电影内容、创作团队均具备观众/票房基础,票房有望再创佳绩。影片类型多元化有望助力2020年春节档在受众结构上再次取得突破。

机构普遍看好春节档票房破纪录。国元证券认为,从今年定档影片来看春节档有望获得超出预期表现,而行业层面,19年Q4开始电影行业逐渐回暖,建议关注万达电影(《唐人街探案3》主出品方)、中国电影(投资《唐人街探案3》、《急先锋》)、光线传媒(主投主控《姜子牙》)、横店影视。